Trump當選改變全球經濟風貌 2017全球經濟可望緩步復甦 財政政策創造實質性需求 股票表現優於債券

  揮別黑天鵝事件頻傳,股市、匯市及原物料市場震盪劇烈的2016年,展望新的一年,全球經濟走勢是否出現嶄新氣象?美國新任總統D. Trump當選會如何改變全球經濟風貌?主要國家央行的寬鬆貨幣政策將出現何種轉折?台灣景氣能否漸入佳境?富邦財經趨勢論壇今(28)日起跑,將從各面向深入剖析2017年全球經濟發展趨勢,提供投資人最佳因應對策。

 

  富邦金控經濟研究中心首席經濟學家羅瑋博士在其主講的「2017全球經濟展望」中指出,明年全球經濟展望的三大基調包括:全球經濟維持緩步復甦、財政擴張取代寬鬆貨幣政策、原物料低迷行情告一段落。整體而言,2017年全球經濟前景有機會較2016年好,除了先進國家採取更能直接提振經濟的擴張性財政政策取代寬鬆貨幣政策外,新興市場國家亦將受益於原物料價格回穩而加速成長。

 

  羅瑋進一步指出,Trump當選可望改變全球經濟風貌!在2008年金融海嘯之後,全球經濟面臨「低成長、低通膨、低利率」的三低惡性循環,儘管主要國家央行接連推動各項量化寬鬆貨幣政策,但成效相當有限。Trump當選後,他很可能仿效1980年代雷根總統經貿政策,一方面藉由企業及個人減稅、增加基礎建設及國防經費支出,提振美國國內需求;一方面則透過貿易談判,要求其他國家對美國商品及服務業開放市場,強迫各國貨幣對美元升值,以擴大美國出口貿易。如果他的政策能夠發揮預期成效,將可推遲美國經濟陷入衰退時程,但可能對全球化及自由貿易造成相當嚴重的負面影響。

 

  由於共和黨繼續掌控國會參眾兩院,Trump政府在推動各項政策調整及人事佈局方面,將遇到較小阻力。Trump有機會任命至少2名Fed理事,並可決定是否讓Fed主席J. Yellen在任期屆滿後繼續連任,預期未來Fed官員對於通膨立場將轉趨強硬。在Trump政府大力推動擴張性財政政策之際,美國財政赤字及通膨壓力將迅速上升,進而一舉掃除過去籠罩全球經濟的低通膨、低利率的陰霾,但是否真能帶動全球經濟破除低成長的魔咒,目前仍無法預測。

 

  隨著美國、歐洲擴大財政支出帶動原物料需求提升,新興市場將逐步回穩,全球景氣將出現不錯的轉折。而依據上述預測,全球經濟將有三種不同的情境走向。

 

  羅瑋歸納,發生機率最高達60%的「基礎情境」,主要是長期以來支持美國經濟成長之房市及車市已出現疲態,過去寬鬆貨幣政策所釋出資金並未流入實體經濟,因此,Trump與新國會將合作推動各項擴大財政支出方案,以期能有效帶動經濟成長。然而,Trump計畫與各國重啟貿易談判,政策不確定性及國際關係惡化,恐怕造成民間投資及消費信心下滑,並使美國與主要貿易對手國摩擦升溫,導致財政刺激所帶來的效益無法彌補美國科技產業及高階服務業失去海外市場商機的損失,2017年美國經濟成長率將僅能達到1.8%。

 

  隨著物價上揚,Fed基於通膨壓力有可能升息2~3次。歐洲及日本則可望延續現有寬鬆步伐,並以減稅及增加政府支出作為刺激景氣主要工具。CBC在連續4次降息後,在今年9月告一段落,預期明年CBC按兵不動可能性較高,重貼現率將維持1.375%。

 

  「較差情境」發生機率則為30%,由於近幾年來,歐債危機及難民問題已使歐洲各國政府民意支持度下跌,激進民粹主義聲勢大起。明年德國及法國將分別舉行聯邦議會、總統及國會選舉。英國脫歐談判及歐洲銀行壞帳問題也都可能牽動市場不安情緒並引發過度反應。另一方面,中國信貸擴張過快及房市過熱問題亦值得注意,一旦調控措施力道過大,將引起債務違約、市場資金抽緊、資金外逃等滾雪球效應,將對亞洲及原物料生產國家造成不利影響。

 

  此外,Trump若操之過急,與主要盟國及國會領袖意見不和,政治紛擾和貿易衝突加劇,導致美國投資及消費力道急劇下滑,市場動盪不安將對經濟基本面造成實質性影響。Fed有可能在上半年升息1次後,下半年維持基準利率不變。

 

  第三種「較佳情況」發生機率10%,Trump與共和黨所掌控之國會合作推動國防及基礎建設擴大支出;而各方所擔憂之貿易糾紛和關稅壁壘並未出現,新興市場國家在原物料價格回穩及Fed採取漸進緩和升息情況下開始加速成長,2017年全球景氣將維持溫和復甦態勢,並明顯優於2016年。

 

  隨著財政刺激擴大,減稅、海外資金回流措施出爐,美國通膨壓力於明年下半年加速上升,Fed可能升息3~4次。而ECB在經濟好轉及物價穩定增長情況下,逐步縮減資產購買規模,並宣佈不再延長購債期限。

 

  不過羅瑋表示,2017年仍有多項影響全球經濟及資本市場的不確定因素,首先是美國新政府政策調整及人事佈局會產生何種變化,是否會引發國際間貿易大戰,目前仍是未知數;其次是德國、法國將進行選舉,義大利也可能提早舉行國會改選,加上英國脫歐申請及談判,明年歐洲的政治風險不容忽視;第三項因素是中國房貸、信貸的問題,若未調控得宜恐將造成市場動盪,並對亞洲周邊國家造成影響;最後則是北韓、敍利亞、烏克蘭地緣政治衝突升溫將拖累全球資本市場。

 

  羅瑋強調,整體而言,2017年在投資方向上股票優於債券,由於全球經濟基本面不錯,各國推動財政政策會產生實質性需求,不管是基礎建設或減稅,效果都比過去的寬鬆貨幣政策好。主要國家央行貨幣政策效果已到極限,所以明年將不再推動大規模QE,加上各國物價增長加速,將不利於債券市場,而抗通膨債券的重要性將大幅上升。匯市方面,在主要國家央行不以貨幣政策干擾匯率的默契下,需留意政治風險導致的資金移轉。原物料價格則在供需失衡獲得改善情況下逐漸回穩,貴金屬表現機會將再次出現。

 

 

 

2017年主要國家經濟前景(基礎情境)60%
  美國 歐元區 日本 中國 台灣
經濟成長率(%) 1.8 1.2 0.5 6.5 1.5
物價水準(%) 2.1 1.2 0.3 1.8 1.2
基準利率(%) 1.0~1.25 0.0 -0.1 4.35 1.375
匯率均價   1.09 104 6.9 32.3

 

2017年主要國家經濟前景(較差情境)30%
  美國 歐元區 日本 中國 台灣
經濟成長率(%) 1.3 0.5 0.0 6.0 1.0
物價水準(%) 1.8 0.8 -0.2 1.5 0.8
基準利率(%) 0.75~1.0 0.0 -0.2 4.1 1.25
匯率均價   1.02 100 7.1 33.0

 

 

 

 

 

2017年主要國家經濟前景(較佳情境)10%
  美國 歐元區 日本 中國 台灣
經濟成長率(%) 2.3 1.5 0.8 6.7 1.8
物價水準(%) 2.4 1.4 0.5 2.3 1.5
基準利率(%) 1.25~1.5 0.0 -0.1 4.35 1.375
匯率均價   1.10 102 6.95 32.0